投資家は国債を手放し、その資金を欧米の社債に回している。この流れは昨年末から活発化し始め、今も衰えていない。6月には米国債から39億ドルが引き揚げられ、100億ドルが両大陸の高格付け社債に投入された。ブルームバーグによると、7月までにさらに130億ドルが米国の投資適格社債に追加され、これは2015年以来毎月最大の買い越しとなった。これは些細な再配分ではない。何十年もの間、米国債はグローバル市場で最も信頼される金融商品だった。しかし現在、財政赤字の増大と金利コストの膨張により、機関投資家にとって国債の魅力は低下している。エドモンド・ド・ロートシルト・アセット・マネジメントでポートフォリオを運用するミカエル・ニザードは、昨年末から国債から手を引き始めた。それ以来、ニザード氏のポジションは安定しているという。ウォール街は、各国政府が債務を積み上げる一方で信用は強いと見ている 米国政府の支出問題は今に始まったことではないが、その圧力は増している。ドナルド・トランプが1期目に署名し、2期目の大統領任期中も歳入に影響を与え続けている減税法案は、今後10年間で連邦赤字に約3.4兆ドルを上乗せすると予測されている。この予測は議会予算局によるものである。同時に、利払い費も上昇している。2035年までに、債務返済は歳入の30％を消費する可能性がある。これは、今年予想されている18％や4年前のわずか9％と比べても遜色ない。こうした数字が大幅な格下げにつながった。ムーディーズ・レーティングスは5月、米国から最後のAAA格付けを剥奪し、Aa1に引き下げた。ムーディーズは特に、財政赤字の拡大と政府の金利負担の増加を指摘した。この格付けの引き下げは、国債はもはや手出しできないものだという感覚に拍車をかけている。それでも、企業債へのシフトは急速ではない。米国政府は外貨建てで借金をせず、ドルを印刷する能力を持っている。そのため、ほとんどの国にはない柔軟性がある。4月の関税問題でも、国債は社債よりもパフォーマンスが良かった。外国からの需要も枯渇しておらず、5月の国債保有残高は増加した。しかし、社債がより魅力的に見え始めたのには別の理由がある。政府が債務を積み上げる一方で、企業の業績は比較的好調だ。今シーズンの決算でウォール街の予想を上回った米国企業は、昨年同期よりも多い。これは、ブラックロックのような大手資産運用会社がクレジットを支持するのに十分である。先週のノートで、彼らのチームは、「クレジットは、質の高い投資先として明確な選択肢となっている」と書いている。スプレッドは縮小しているが、社債への需要は維持されている 社債のバリュエーションは高水準で推移しており、これは旺盛な需要を示している。米国のハイグレード社債スプレッドは7月まで80ベーシス・ポイントを下回っている。これはブルームバーグの指数データに基づく10年平均の120ベーシス・ポイントを大きく下回っている。欧州では、同期間のユーロ建て投資適格スプレッドの平均は約85bpで、過去10年間の平均123bpを下回っている。しかし、誰もがこの上昇を売りにしているわけではない。アライアンス・バーンスタインでファンドを運営するガーション・ディステンフェルドは、すでにクレジット・エクスポージャーの削減を始めている。彼は7月初め、金利リスクよりも企業リスクを優先するポジションを減らした。Schrodersのドミニク・ブレウニンガー氏も同様の見解を示した。同氏は、社債にこれ以上投資するリスクを正当化するにはスプレッドが狭すぎると述べた。ブラックロックは全体的にクレジットを支持しているかもしれないが、それでも慎重なアプローチをとっている。同社は、長期高格付債はリスクに比して割安であるため、避けている。その代わりに、短期社債をオーバーウェイトしている。それでも多くのファンド・マネージャーにとって、状況は変わりつつある。政府はかつてのような安心感を与えてはくれない。ステート・ストリートのシニア債券ストラテジスト、ジェイソン・シンプソンは言う。企業は順調に推移しているようだ。KEY Difference Wire : 暗号化プロジェクトが確実にメディアに取り上げられるための秘密のツール

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