2,150億ドルの企業ビットコインブームが「危険なゲーム」を生む：調査結果

企業のビットコイン保有は、213の事業体全体で2150億ドルにまで爆発的に増加し、公開企業が全体の71.4％を支配しているが、新しい研究では、この「危険なゲーム」は、ほとんどの参加者が完全な信用サイクルを生き残ることができない可能性が高いと警告している。Cryptonewsと共有されたSentoraの調査報告書によると、企業は「ビットコインを取得するために、不換紙幣で数十億ドルを借り入れ、新たな株式を発行し、バランスシート全体を再構築している」一方で、利回りがなく、ボラティリティの高いデジタル資産に対する構造化された投機に従事している。この研究では、この戦略には重大な欠陥があると指摘している。「企業のバランスシート上の遊休ビットコインは、金利上昇の世界ではスケーラブルな戦略ではない」なぜなら、ほとんどのビットコイン金庫会社は、採算が取れていないか、支払能力があるように見えるために時価評価益に大きく依存しているからである。出典Sentora Research Strategyが628,791 BTCでトップ、MARA Holdingsが50,639 BTC、Bitcoin Standard Treasury Companyが30,021 BTCで続く。注目すべきは、日本のMetaplanetの最近のQ2財務報告書で、2025年Q2のビットコイン利回りが468％であったことが明らかになったことだ。Cryptonewsとのインタビューで、Sentoraのマーケティング担当バイスプレジデントであるVincent Maliepaard氏は、"ビットコインのようなハードアセットによるバランスシートの分散は、特に地政学的な不確実性が高まっている時代において、正しいフレーミングである "と指摘した。しかし、ビットコインがデジタル資産から利回りを生み出す生産的なデジタル資本に進化しない限り、この戦略は根本的に限定的なままであると警告している。歴史的類似性は、将来性と危険性の両方を明らかにする ビットコインの国庫戦略は、土地や不動産のような希少資産のレバレッジ取得を通じた歴史的な富の構築を反映しており、"希少で耐久性のある資産、安価な資本 "という特徴を共有しているが、現在は "利回りを生み出す資産の能力 "を欠いている。出典Sentora Researchは、家族や企業が何世紀にもわたって不動産を通じて世代を超えた富を築いた一方で、保管コスト、移動の困難さ、負のキャリーにより、金の希少性にもかかわらず、"ゴールドトレジャリー企業 "が出現することはなかったと指摘している。ビットコインのデジタルの利点は、数秒での世界的な送金、プログラム可能な保管、24時間365日の取引を可能にし、宝庫の目的では金より優れている可能性があると位置づけている。しかし、「開発されたときに経済的な意味を持つ土地のように、ビットコインは貸借対照表上の遊休デジタル資産として存在するだけでなく、"何か "をしなければならない」と、この調査は強調している。研究では、2020年から2024年にかけてのビットコイン国庫採用者のほとんどが、安価な不換紙幣とQEブースト株式の時代に「資産、構造、マクロ環境を誤解していた」と警告している。金利上昇への移行は、超低金利環境向けに設計された戦略の構造的弱点を露呈する。トレジャリー・マネジメントを装ったレバレッジ投機 この調査では、ビットコインのトレジャリー戦略を、企業が利回りの低い資産を取得するために不換紙幣を借り入れる「マイナス・キャリー・トレード」と分類しており、待ち時間にプラスの利回りを提供する伝統的なキャリー・トレードとは大きく対照的である。クッションが組み込まれた外国為替キャリー・トレードとは異なり、ビットコイン戦略は「イールド・クッションもニュートラル・キャリーもリスク・パリティのバラストもない」。ストラテジーは、37億ドルの超低クーポン転換社債と55億ドルの永久優先株を使って、買収資金を調達するモデルを開拓した。マイケル・セイラー氏は、ストラテジーの純資産価値に対するプレミアムは、「信用増幅、オプションの優位性、パッシブ・フロー、優れた機関投資家アクセス」によるもので、スポットETFでは利用できない2倍から4倍のビットコイン・エクスポージャーの増幅を提供するとしている。MSTRは、信用増幅、オプションの優位性、パッシブフロー、株式やクレジット商品がコモディティと比較して提供する優れた機関アクセスにより、ビットコインのNAVに対してプレミアムで取引されている pic.twitter.com/AYQlytS4ID - Michael Saylor (@saylor) August 13, 2025 資金調達メカニズムは構造的な脆弱性を明らかにする。Marathon Digitalのようなマイニング企業は、ビットコインが資産の50～80％を占める中、「マージンが極端に薄く、悪化しており、～10万BTCドル以下では構造的に採算が取れないことが多い」状況に直面している。リサーチでは、これらの企業は景気後退時に短期的に現金が必要となるため、高い清算リスクに直面していると指摘している。同様に、Metaplanetもこの積極的な蓄積を例証しており、2703.6億円相当のゼロ金利転換社債を利用しながら、475日間、60日ごとに保有ビットコインを倍増している。同社は5,550億円の永久優先株の発行登録を申請し、2027年までに21万BTCを目標としており、これはビットコイン総供給量の1％に相当する。信用サイクルの脆弱性が企業のビットコイン実験を脅かす 調査では、「利払いがサービス不能になり、借り換えコストが急増し、株式発行が非アクティブになり、取締役会がビットコイン戦略そのものに疑問を呈する」場合の構造的リスクを警告している。ほとんどの企業は、ビットコイン上昇を超える持続可能なビジネスモデルを欠いており、継続的な価格の勢いに依存する危険な状況を作り出している。金利上昇はネガティブキャリーを増幅し、ビットコイン価格が2-3年停滞すると、確信が損なわれ、株式発行が希薄化する可能性がある。この研究では、ビットコインのキャリー取引が破たんした場合、「最後の貸し手も、サーキットブレーカーも、借り換え機能もない」ため、リスクが「二律背反的」になると指摘している。おそらく、リスク選好度が弱まっているためと思われるが、ストラテジー社はすでに、ビットコイン戦略の収益性とリスクについて誤解を招くような記載があったとして、複数の集団訴訟に直面している。しかし、ビットコインETFの7000億ドルのアクセスに比べ、35兆ドルの株式市場と60兆ドルのクレジット市場からのパッシブ・フローを提供するインデックス・インクルージョンによって、同社は独自の優位性を維持している。ジャスト・インカザフスタンのFonte Capitalが中央アジア初のスポットビットコインETFの上場承認を取得 ETFは明日から取引開始 pic.twitter.com/rutraPruZk - ビットコインマガジン (@BitcoinMagazine) August 12, 2025 直近では、カザフスタンも中央アジア初のスポットビットコインETFをローンチし、ノルウェーの政府系ファンドはCoinbase、Metaplanet、Strategyへの出資を通じて間接的なビットコインエクスポージャーを192％増加させた。これらの動きは、市場インフラが成熟するにつれて「より多くの民間企業が重要なBTCポジションを明らかにするだろう」というMaliepaardの予測を裏付けている。同調査は、この戦略が長期的に成功するためには、「ビットコインはデジタル財産からデジタル資本に進化しなければならない」と結論付けている。ビットコインが利回りを生むメカニズムを通じて生産的になるまで、ほとんどの企業財務の実験は、不利な信用サイクルの間、潜在的な失敗に直面する。しかし、マリーパード氏は長期的な見通しについては楽観的で、「企業やソブリンのバランスシート全体に導入が広がるにつれ、ビットコイン・サイクルのおなじみのブームとバストの枠組みは薄れ始めるだろう」と予測している。同氏は、「土地や不動産のようなハードアセットの負債調達による買収が歴史的に価値を複利的に高めてきたとすれば、同じプレイブックをビットコインに適用することで、市場のダイナミクスが完全に再構築される可能性がある」と考えており、積極的な価格予測でさえ保守的なものになる可能性があるとしている。The post 2,150億ドルの企業ビットコインブームは「危険なゲーム」を生み出し、ほとんどは「信用サイクルを生き残れない」：Research appeared first on Cryptonews .

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