テラUSDの2022年メルトダウンを彷彿とさせるランリスク - 元PBOCチーフがステーブルコインの危機を警告

要点周小川は、フルリザーブのステーブルコインは、レバレッジや取引チャネルを通じてシステミック・リスクを増幅させる可能性があると警告している。香港と米国の枠組みはカストディと発行に取り組み始めているが、周氏は現在の監視は不十分だと指摘。新たな研究によると、安定コインは今後10年間で、危機に起因する裁定取引の失敗により、3分の1の確率で崩壊するという。周小川・前中国人民銀行総裁は、ステーブルコインの発行者は、準備金の額を超えた増幅効果など、システミック・リスクを理解しないまま、積極的な拡大を追求する可能性があると警告した。周総裁は、フランクフルトで開催された国際資本市場協会（ICMA）年次総会で行ったスピーチ（後に中国金融40フォーラム（CF40）が取りまとめ）の中で、発行者はしばしば「十分な自己規律を欠いている」と述べ、ステーブルコインは「その運用を通じてマネーマルチプライヤー効果を生み出す」と付け加えた。過剰発行と高レバレッジ 周氏は、全額準備金の裏付けがあっても、安定コインは預金貸付、担保融資、資産取引を通じてリスクを増幅させる可能性があると警告した。「潜在的な償還圧力は当初の準備金の何倍にもなる可能性がある」と述べた。周氏はまた、不適切な準備金の保管基準を批判し、欠陥のある設計の例としてフェイスブックがLibra資産を自己保管する初期の計画を挙げた。同氏は、準備金は中央銀行または中央銀行の監督下にある公認カストディアンによって保有されるべきだと主張した。Visaの暗号チーフは、ステーブルコイン市場が2,690億ドルに達し、62％の成長を遂げ、3年以内に20億ドルに拡大する可能性があることから、伝統的な決済と暗号決済を組み合わせた未来を予測している。#Visa #Stablecoin https://t.co/KW8nKvFdCy - Cryptonews.com (@cryptonews) August 12, 2025 香港のステーブルコイン条例と米国のGENIUS法は、これらの懸念の一部に対処しているが、周氏は規制のギャップが残っていると述べた。彼は、償還リスクを見積もるために実際の流通データをまとめることを推奨し、現在の監視の枠組みを "十分とは言い難い "と呼んだ。また、銀行が米ドルを金融管理局に預けて自国通貨を発行する香港の紙幣発行モデルについて言及し、「M0準備だけでは、M1とM2からの償還圧力下で安定を維持することはできない」と指摘した。周総裁は規制当局に対し、増幅経路を追跡し、レバレッジや投機的な活動におけるステーブルコインの悪用を防ぐため、より強固なツールを開発するよう促した。ステーブルコインのランリスクパラドックス テラUSDの2022年5月の暴落は、周氏が指摘するメカニズムを物語っている。いったんペッグがスリップすると、LUNAとのミントバーン・アービトラージが供給インフレを加速させ、市場の流動性を流出させ、ランを誘発した。ニューヨーク連銀の研究者は、2022年5月1日から5月16日の間に、ステーブルコインの時価総額が256億3000万ドル減少したことを指摘している。Investopediaが発表した最近の分析では、発行の仕組みから、安定コインの設計における危機主導型の脆弱性に注意を移すことで、異なる絵が描かれている。研究者らは、平常時に安定コインのペッグを支える裁定取引メカニズムが、市場ストレス時に崩壊を加速させる「ランリスク・パラドックス」を特定した。研究者らは、分散型の裁定取引であっても、システミックな脆弱性は依然として高く、安定コインの年率リスク見積もりは3.3％から3.9％で、FDICが保証する預金よりも高いことを発見した。10年間で、大規模なステーブルコイン危機が発生する確率は、およそ3分の1である。この視点は、市場裁定取引のような安定ツール自体がシステミックな緊張の源になる可能性があり、単なる発行規制や準備政策ではなく、極端な事象を安定コインのモデルがどのように扱うかという潜在的な設計上の欠陥にスポットライトを当てていると主張している。よくある質問（FAQ） 増幅リスクは暗号エコシステムの非発行者にどのような影響を与えますか？レバレッジ効果と乗数効果は、発行者のみならず、取引所、トレーダー、DeFiプラットフォームにまで及ぶ可能性があり、償還が急増した場合、より広範な流動性の混乱を引き起こす可能性があります。アービトラージが安定化要因ともリスク要因とも見なされるのはなぜですか？通常の状況下では、裁定取引は価格のペッグ維持に役立つ。ボラティリティの高い市場では、アービトラージは、流動性を流出させるような迅速で大量のイグジットを可能にすることで、不安定性を加速させる可能性がある。規制当局は発行量に焦点を絞りすぎていないか？一部の研究者は、特にボラティリティやクロスプラットフォームの流動性シフトの際には、市場設計、償還インセンティブ、裁定取引のフィードバックループにもっと注意を払うべきだと指摘している。The post 元PBOCチーフがステーブルコインの危機を警告 - Run Risk Echoes TerraUSD's 2022 Meltdown appeared first on Cryptonews .

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