ヴァーブ・テクノロジーVERB株よりトンコインを買う方がよい

要約 ヴァーブ・テクノロジーは暗号に特化した戦略に軸足を移し、7億1300万ドル以上のトンコインを保有し、トン・ストラテジー株式会社へのリブランディングを計画している。ゴー・ファンド・ユアセルフとMARKET.liveが事業成長を牽引しているが、収益は依然小さく、赤字が続いているため、黒字化は遠い目標となっている。株価の最近の急騰は、TONの保有に関連している。しかし、根本的な事業は、大幅かつ持続的な成長がなければ、現在の評価を正当化することはできない。TONへのエクスポージャーを求める投資家にとっては、同社の継続的な損失と執行リスクを考慮すると、Verb株を購入するよりも暗号通貨を直接購入する方が望ましい。Verb Technology Company Inc. ( VERB ) は近年、劇的な変貌を遂げている。もともとはインタラクティブなビデオベースの営業ツールのSaaSプロバイダーとして位置づけられていたが、同社はソーシャルコマースとデジタル資産管理の分野に軸足を移している。最近の株価の動きの原因は、オープン・ネットワーク（TON）ブロックチェーンのネイティブ暗号通貨であるトンコインの企業財務を開始することを決定したことだ。これは、企業がバランスシート上で暗号を保有することがより一般的になっている。これは、単に暗号を購入して財務省に保管するだけではない。同社は最近、財務資産がTONの7億1300万ドルを超えたと発表した。また、同社はTon Strategy Companyとしてリブランディングを計画している。同社は、単に保有資産に暗号を加えるだけでなく、ビジネスとして暗号に注力する意向だ。私の疑問は、基盤となるビジネスに価値があるのか、それともTONの保有にすべての価値があるのか、ということだ。投資家がTONを保有するためだけに事業を購入するのであれば、なぜTONを直接購入して保有しないのでしょうか？基礎となる事業は、財務省の保有資産の価値を抑制するのだろうか、それとも増加させるのだろうか？会社概要 Verbは、ライブストリームショッピング、AIを活用したビデオエンゲージメント、そして最近ではブロックチェーンを活用したトレジャリー戦略の交差点で事業を展開している。同社は3つの事業部門で事業を展開している：MARKET.live、Go Fund Yourself（テレビ番組）、Vanity Prescribed/Good Girl Rxである。MARKET.liveは、インフルエンサー主導の小売とビデオコマースの成長を活用するために設計されたオムニチャネルのライブストリーム・ショッピング・マーケットプレイスである。2025年4月、Verbは、クリエイターやブランドが動画をショッピング可能なコンテンツに変換することを可能にするAI主導のコードなしプラットフォームであるLyvecomを買収し、そのリーチを拡大した。Lyvecomはまた、自動化されたバーチャルホストと再利用ツールを導入し、動画主導型Eコマースの拡大を目指す事業者やインフルエンサーの参入障壁を大幅に引き下げた。この買収はMARKET.liveと連携し、より強固で統合されたエコシステムを構築する。Go Fund Yourselfは、Shark TankとKickstarterを組み合わせたようなインタラクティブなリアリティ番組とMARKET.liveのバックエンド機能を組み合わせたプラットフォームで、視聴者は番組の「タイタン」パネルの前でプレゼンする企業を見ながら、ほぼリアルタイムで画面上のアイコンやQRコードをタップまたはスキャンして投資を促進することができる。消費者向け製品を販売するプレゼン企業は、同じ画面上の技術を通じて、ほぼリアルタイムで番組中に視聴者に直接製品を提供することができる。(Vanity Prescribed/Good Girl Rxは、新しい減量薬の再販に伴う急成長で事業を展開する遠隔医療イニシアチブである。Vanity PrescribedはMARKET.liveのソーシャル・コマース・テクノロジーを活用しており、ソーシャル・コマース機能を活用することで、従来のヘルスケア・モデルを破壊し、隠れ料金や会員費、高騰する医薬品マージンを排除して、手頃な固定価格でオーダーメイドのヘルスケア・ソリューションを提供しようとしている。(同社が行った最大の動きは、8月にTONストラテジー株式会社を立ち上げたことである。この構想は、VerbをTONブロックチェーンのネイティブ暗号通貨であるToncoinの財務ビークルとして位置づけるものである。これについては後ほど詳しく説明する。財務レビュー 最初にVerbの財務をレビューし、宝物戦略について議論することなく、同社の運営に価値があるかどうかを確認したい。ヴァーブの財務の軌跡は、事業の変化とともに長年不安定である。2024年度の売上高は895,000ドルと、前年度の13倍以上に増加した。スタート時の収入額はほぼゼロだったが。100万ドル以下の収益は自慢できるものではない。勢いは2025年に加速し、第1四半期の収益は130万ドルに達し、すでに2024年の全収益ベースを上回った。第2四半期はさらに高い210万ドルの収益を記録した。この収益の伸びは主にGo Fund Yourselfからもたらされたものだ。この番組は2024年7月にスタートし、収益に大きく貢献し始めている。Market.Liveも収益が増加している。下表は、各事業部門と会社全体の収益の概略である。会社提出書類 Go Fund Yourselfからの収益は、立ち上げ以来大きく伸びており、MARKET.Liveの収益をはるかに上回っている。私の疑問は、同社は1つのショーからどれだけの成長を遂げることができるのか、そしてその成長はどの程度持続可能なのかということだ。はい、本当に良い成長を見せていますし、まだまだ伸びしろがあります。140万ドルという収益はそれほど大きくはなく、私はさらなる成長を期待している。番組が人気を失い、いつ収入が減ってもおかしくない。1つのテレビ番組からの収益が持続可能なビジネスかどうかはわからない。長期的には、これが持続可能な成長源とは思えない。同社は今後、新しい番組を作り、視聴者に定着することを願うしかないだろう。MARKET.Liveも順調に成長している。収益は前四半期比で22％増加した。唯一の問題は、収益基盤が小さいことだ。収支が合うほど収益を押し上げるには、この成長率をしばらく続けなければならないだろう。同社は現在、収益を上回る損失を出している。つまり、黒字化するには、今後何年も大きな成長が必要なのだ。会社提出書類 同社は、貸借対照表上の現金または同等物が1000万ドル以上ある状態で第2四半期を終えた。同社は当四半期中に335万ドルを消費した。私は、収益が伸び続けるにつれて、この割合が減少すると予想している。とはいえ、現在の資金消費率では、同社には3四半期分の資金しか残されていない。TON戦略 最近の株価急騰の主な原因は、Verbが主要な財務省準備資産としてTONを購入するために5億5800万ドルを調達したというニュースによるものだ。このニュースにより、株価は1日の取引で1株9.51ドルから20ドル以上に跳ね上がった。同社はTON戦略について次のように述べている：「当社の戦略では、$TONの流通供給量の5%以上を蓄積することを目標としており、ネットワーク・インフラの維持と安全確保に重要な参加者として当社を確立する。さらに、当社は、キャッシュフローの再投資、ステーキング報酬、および規律ある資本市場活動を通じて、1株当たりの保有$TONを着実に増加させる予定である...この戦略は、当社の$TONエクスポージャーをキャッシュフロー・ポジティブな方法で開始、管理、成長させるために、持続可能なステーキング報酬を生み出すことが期待される。当社は、新たな方向性を反映させるため、TONストラテジー株式会社（TSC）としてブランド名を変更する予定です。"では、TONとトンコインとは何か？ウィキペディアより：「TONは、The Open Network（以前はTelegram Open Network）としても知られ、分散型レイヤー1ブロックチェーンである。TONはもともと、メッセージングプラットフォームTelegramを開発したことでも知られるニコライ・ドゥロフによって開発された。TelegramはTONを使って独自の暗号通貨（Gram）を立ち上げる予定だったが、米国の規制当局による差し止め命令を受け、2020年にプロジェクトの断念を余儀なくされた。その後、ネットワークは改名され、独立した開発者たちがTONを使って独自の暗号通貨や分散型アプリケーション（dApps）を作り出した。The Open Networkの主要トークンであるToncoinは、Telegramメッセージングアプリに深く統合されており、クリエイターや開発者への報酬の支払い、Telegram広告の購入、プレゼントの開催、Telegram Premiumなどのサービスの購入に使用されている。"Telegramの月間アクティブユーザーは約10億人。TONが最も急成長しているブロックチェーンエコシステムの1つであることは容易に理解できる。Verbは、現存する最大級の公的に取引されるTonコインの宝庫を構築することで、この統合を活用することを目指している。展望と成長触媒 Verbの成長展望は、ライブストリームコマースと結びついている。ソーシャルメディアの統合とインフルエンサー主導の小売によって、世界のライブストリームショッピング市場は成長し続けると予想している。MARKET.liveとLyvecomは、Verbにこのトレンドに直接触れる機会を提供する。Verbはこの市場では非常に小さなプレーヤーであり、当四半期の売上高は688千ドルであった。この市場で支配的な地位を確立できるかどうかはわからない。Go Fund Yourselfもまた、ライブストリーム・コマースと同じ流れにある。同社はショーに強みを見出しているが、長期的な成長の可能性には限界があると私は見ている。TON戦略構想は新たな成長ドライバーを加える。Verbは、拡大するブロックチェーンエコシステムと結びついた資産担保型成長モデルを効果的に保有している。これによって株主は、経営上のアップサイドと暗号市場の上昇へのエクスポージャーの両方を得ることができる。Telegramエコシステム内でのTON採用が予想通り加速すれば、Verbは財務省の評価と上場TONプロキシとしての戦略的位置づけの両方から恩恵を受ける可能性がある。価格と価値 1株当たりおよそ20ドルで、Verbの時価総額は12.5億ドル前後で推移している。同社は、7億8,000万ドルを財務省に、7億1,300万ドルをTONに預けていると発表した。これを差し引くと、時価総額は5億ドル近くになる。年間推定売上高が550万ドルで、年間の営業損失が5億ドルでは、この評価を正当化するのは難しい。この評価額まで成長させるには、何年にもわたって非常に高い成長率で収益を上げなければならないだろう。価値の多くは、トレジャリー戦略の潜在的な成長とTONの成長から来ている。もし投資家がTONの株価が上昇すると考えるなら、直接購入した方がよく、赤字の事業体に縛られることはないだろう。リスクと逆風 同社には多くのリスクがある。実行リスクは大きい。MARKET.liveは有望な成長を見せているが、売上高は数百万ドル程度にとどまっている。また、競合他社にはTikTok ShopやAmazon Liveなど資金力のあるライバルがひしめいている。TON Strategy Co.のピボットでは、暗号通貨市場に大きく依存することになる。Toncoinは急速な普及を見せているが、依然として不安定で、投機的なサイクルや規制の不確実性の影響を受ける。最後に、株主の希薄化は依然としてリスクである。5億5,800万ドルの資金調達によって十分な資本が確保されたとはいえ、さらなる増資、買収、株式発行によって既存の株主価値に影響が及ぶ可能性がある。投資評決 営業事業が評価額に近いとは思えない。同社は力強い成長率を示しており、そのほとんどはGo Fund Yourself事業部門に関連している。この分野には引き続き成長の余地があると思う。また、MARKET.Liveは成長市場で事業を展開している。同社は、実質的な利益や価値からは程遠く、今年の収益は550万ドルと予想されている。投資家がTONへのエクスポージャーを得たいのであれば、赤字企業を通してエクスポージャーを得るよりも、直接暗号を購入することをお勧めする。同社は、TONからの賭け利益で赤字事業を補わなければならない。クリプトを購入し、ステーク報酬を再投資する方がよい。TONはSECによる調査のため、すべての大手取引所では購入できないが、一部の大手取引所（Kraken）では購入できる。私はTONの購入を推奨しているわけでも、暗号の評価をしているわけでもない。Verbの価値が暗号と結びついていることは明らかですが、TONのおかげでVerbの将来が明るいと考えるのであれば、暗号を直接購入した方が良いと思います。そのため、株式の購入はお勧めしない。株はTONの上昇によって値上がりする可能性は大いにありますが、そのリターンはコインを直接所有した方が良いでしょう。

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