2025年初頭からビットコインを含むリスク資産を支えてきた流動性エンジンが、今や逆回転しつつある。マクロアナリストのトマス氏（@TomasOnMarkets）によると、連邦準備制度理事会（FRB）による流動性の6ヶ月間の上昇相場は終わり、米国財務省による不安定化する可能性のある債券発行の波が始まろうとしている。トマスは日曜遅くにXに掲載した投稿で警告した：「2025年1月1日に始まったFRBの流動性上昇の波が終わった。ビットコインが危険水域に突入 この反転の背景には、先週議会で可決された5兆ドルの債務上限引き上げがある。この立法決定により、財務省は、今年前半にシステムに流動性を注入するために意図的に流出していた、Treasury General Account (TGA)として知られる連邦準備制度理事会（FRB）の現金残高を積極的に再建する許可を得た。「米国政府は以前、財務省一般勘定から資金を引き出していた（流動性注入）。しかし先週、新たな債務上限合意が成立した（5兆ドルの引き上げ）。つまり、政府はTGAを "補充 "するため（流動性流出）、新たな債券を市場に流し始めるだろう」とトマス氏は書いている。補充目標は現在8500億ドルで、最近の約3500億ドルから増加している。関連記事ビットコイン投資家のセンチメントが「非常に強気」に戻る - これが意味するもの ビットコインへの影響は非常に大きい。リスク資産は歴史的にドル流動性の上昇から恩恵を受けてきた-特にETF流入の増加、企業の採用、米ドル安の状況において。しかし、その背景は今、変わりつつある。トマスが言うように、「他の条件がすべて同じであれば、このTGA再構築プロセスは米ドルにとって強気となるはずだ」。ドル高は、銀行準備高の減少と相まって、一般的にビットコインにとって弱気な環境となる。流動性への圧力は必ずしも一度に来るわけではないが、仕組みは明らかだ。財務省はTGAの補充資金を調達するため、主に短期国債を大量に新規発行するだろう。この発行は資金調達のために他のドル建て資産と競合し、銀行や金融市場から現金を流出させるだろう。トマス氏は、マネー・マーケット・ファンドがFRBのオーバーナイト・リバース・レポ・ファシリティーから資金を回転させれば、この動きは和らぐ可能性があると指摘する。「スコット・ベッセント財務長官が目標水準を引き下げる可能性はある。「T-billが大量に発行され、リバース・レポに残っている2,140億ドルの一部がファシリティを離れ（流動性注入）、TGAのリフィルによる悪影響が軽減されるかもしれない。それでも、RRPからいくらか再配分されたとしても、トマス氏は全体的な効果として準備残高が減少すると予想している。これは（レポ危機の引き金となった）2019年に到達した7％レベルほど悲惨ではないが、今年前半と比べて急激な引き締めを意味する。「9月末（四半期末）あたりには資金繰りにストレスがかかるかもしれない」とトマス氏は注意を促している。関連記事Bitcoin Breakout Is A Trap-Analyst Predicts Pain Before $160,000 Surge Bitcoinのパフォーマンスは、まさにTomas氏が流動性の上昇と概説するウィンドウと一致している。文書化されているように、ビットコインの価格はG5中央銀行のバランスシートの総計と米国の銀行準備のレベルの方向に密接に追従してきた。これらの準備高が縮小した場合、特に財務省の発行が強化され、ドルが反発した場合、ビットコインは歴史的に上昇モメンタムを維持するのに苦労してきた。この懸念は、ドルに対する投機的なショート・ポジションが極限に達しているというトマス氏の警告によって、さらに強まっている。「1月当時、私はドルの下落を叫んでいた。いまや誰もが、そしてその母親もドルに対して弱気で、ポジションは軒並み大幅なショートとなっている。少なくとも、米ドルは上方修正・統合の時期に来ていると私は思う。このようなドルの反転は、ビットコインにとって重大なマクロ的逆風となる。ビットコインと米ドル指数（DXY）の90日ローリング相関は依然として強固なマイナスだ。ドル高、特に流動性の逼迫によるドル安環境では、ビットコインがアウトパフォームすることはほとんどない。今後数週間が正念場となる。財務省が積極的な発行を進め、市場参加者がより高い利回りを求めた場合、流動性は予想よりも早く引き締まる可能性がある。トマス氏は、ベッセント長官がTGA目標を下方修正する可能性を残しているが、基本シナリオは依然として5000億ドルの純流動性流出であり、ビットコインの急騰を可能にした状況を真逆にするものである。報道時点では、BTCは108,148ドルで取引されている。注目画像はDALL.Eで作成、チャートはTradingView.comより