要約 目的ビットコイン・イールドETF (BTCY:CA)は、ビットコインのコール・オプションを書き込むことで、現在の利回りのためにアップサイドをいくらか犠牲にして収益を生み出す。この戦略は、ビットコインからの収入を求める投資家には適していますが、BTCの価格上昇による資本増価を最大化することに重点を置く投資家には適していません。BTCY:CAは高い分配金利回り（約17.7％）を提供するが、広いビッド/アスク・スプレッドを含む大きなボラティリティと流動性の懸念が伴う。個人的には、収益のためにビットコインの上昇をあきらめるのは納得できないが、このETFは収益重視のニッチな投資家グループにアピールするかもしれない。金融商品の設計は重要 金融商品がどのように設計されているかによって、その金融商品の目的がわかる。その設計、そして目的を適切に検証することで、それが私たち自身の目標に合致しているか、あるいは合致する可能性があるかどうかもわかる。このことは、投資商品のデザインについても、他のどんなものについても言えることである。だから、投資商品を使う前に、その仕組みや設計を把握し、自分の投資目的に合致しているかどうかを確認する必要がある。Purpose Bitcoin Yield ETF - ETF Units ( BTCY:CA ) これは私にとって興味深いアイデアだ。興味深いという意味で興味深いのであって、投資として推奨するという意味ではない。また、お勧めしないわけでもない。この商品が適切な投資家は少数派だろう。問題は、商品設計のすべてにおいて、個人投資家である私たちに当てはまるかどうかを見極めることです。ここでの目的は、ビットコインから収入を得ることである。単なるキャピタルゲイン狙いのバイ・アンド・ホールド戦略ではなく、継続的な収入を得ることである。ビットコイン債券がほとんど存在しないことなどを考えると、これは難しい課題のように思える。しかし、ビットコインのオプション市場ができたことを考えれば、これは可能だ。ビットコインの保有者は、コール・オプションを書くことができる。それは、BTC価格の上昇をあきらめ、その代わりに収入を得ることを意味する。これがここで採用されている戦略だ。これは興味深い。BTCそのものに特定の特別な見方を持っている人々の願望を間違いなく満たすものの一つだろう。しかし、そのようなプロフィールに当てはまる人はかなり限られているのではないでしょうか。詳細 まず第一に、これはカナダドル建てで、カナダで引用されているということだ。私の推測では、カナダの取引所は、米国のSECが行ったよりも早く、このような斬新な商品を許可した。というのも、米国がストレートなBTC ETFを認めてから回復したばかりだからだ。BTCY:CAは2021年から運用されている。また、米国のETFが到着していることも事実で、Global XとGrayscaleはこの分野で最近到着したもので、同じ基本戦略を使っている。BTCY:CAを見る利点の一つは、その実績があることだ。カナダドル建てのBTCY.U:CAもある。ある意味で、カナダドル建ての商品を見ることは、カナダの投資家だけが関心を持つことを意味する。その一方で、私が知る限り最も長く続いているETFであり、常に議論の余地はある。戦略自体はシンプルだ。現在、BTCにはオプション市場がある。そのためには、人々がBTCのオプションを喜んで書く必要がある。オプションとは、将来のある時点で、今決定された価格で何かを売買する権利であり、必然性はない（「必然性」があるのなら、それは未来だ）。その将来の価格を今確定するために、プレミアムが支払われる。オプションを買う人は、例えば今日の価格で30日後にビットコインを買うためにオプションを買う。そのオプションを売る人（30日後に今日の価格でBTCを売ることに同意する人）は、オプションを「書く」という。オプションにも2種類あり、プット（価格が下落することに賭け、30日後に今日の価格で売ることができる）とコール（価格が上昇することに賭け、30日後に今日の価格で買うことができる）がある。オプションを買う可能性があるのなら、オプションを書く人がいなければならない。コール・オプションの書き手は、当然、資産を保有している人たちである。彼らは、価格が上昇したときに資産を引き渡さなければならないというリスクを負って、プレミアムという収入を得るのである。もうひとつ知っておかなければならないのは、プレミアムは資産価格のボラティリティが上昇したときに上昇するということだ。価格の変動が大きいと、資産を引き渡さなければならなくなる可能性が高くなるからだ。だから、ボラティリティの高い資産のコール・オプションを書くと、高いプレミアムという非常に良いリターンが得られる。しかし、オプションが行使されて資産を引き渡さなければならなくなるほど価格が動かないことを祈るしかない。というのも、コール・オプションを書くことで、すでに上昇分を売ってしまっているため、価格が大きく上昇しても、資産の保有者であるあなたがその価格上昇を得ることができないからだ。つまり、オプション・ライターが望んでいるのは、実際にボラティリティが発生することなく、知覚されるボラティリティが高いこと、つまりオプション・プレミアムが高いことなのである。難しいトリックだ。また、価格の下落を防ぐことはできないことにも注意する必要がある。ファンドが資産を保有しているのだから、いずれにせよ価格の下落は起こる。つまり、コール・オプションを書くのに最適な資産とは、将来のボラティリティが高いと思われながら、将来価格が変動しない資産ということになる。またしても難しいトリックだ。しかし、もちろん実際の戦略は、オプション・プレミアムから得られるリターンがそれらのリスクをカバーするのに十分であることだ。では、どうすればうまくいくのか？まず、値動きによって利益がどのように動くかを見ることだ：BTCYの価格パフォーマンス（目的） BTCが値下がりすれば、当然BTCを所有するファンドも値下がりする。BTCが大きく値上がりすれば、オプションの買い手が行使し、ファンドは値上がり分を失う。オプションのプレミアムは請求できるが、価格が上昇しないスイートスポットでこそ、この戦略は真に実を結ぶのだ。もちろん、ご存知のようにBTCは下落する可能性がある：BTC価格（目的） オプション・プレミアムのチャージがうまく機能する時期もあれば、上昇をあきらめるのはつらい時期もある。すべては選択肢ではないだろうか。ファンドの資本価値は、それ自体、言うなれば、不安定？BTCY 価格 (目的) 詳細 ファンドの手数料は1.29%で、決して安くはない。しかし、投資提案自体のボラティリティを考えると、これは特に重要なポイントではないと思います。平均ビッド/アスク・スプレッドは0.64%で、これはもう少し心配です。もちろん、これは投資マネジャーのコントロール下にあるわけではないが、ここに大きな流動性がないことを示している（スプレッドと流動性は密接に関係している）。Avの取引量は10万ユニット強です。そう、私たちはリテール・サイズの投資から出入りすることができるのだが、スプレッドはこの価格だ。キャピタル・ダウンサイドを背負い、キャピタル・ゲイン・アップサイドをあきらめる。確かに、彼らがBTCの全保有量にオプションを書き込んでいるわけではないことを思い起こさなければならない。彼らは保有株の10～50%に対してオプションを書く権利を持っている。そのため、資本のアップサイドの一部はまだ残っている。また、実際にはBTCを保有しているわけではない。彼らはBTCを保有する独自のETFを保有している。これは十分に公平であり、キャピタル・アップスメントが反映される。ETFを売ってオプションの受け渡しをすることもできる。これには何の問題もないが、1.29％というのはちょっと生意気に見える。現在8つのオプション・ポジションを保有しているので、経費が本当に高いというわけではない。しかし、そんなことは屁理屈に過ぎない。ここでの本当の問題は-そしてそれは現在オープンしている米国のファンドにとっても同じことだろう-基本戦略は良いアイデアなのか、ということだ。その戦略とは何か、もう一度言おう。BTCバリュエーションのダウンサイドをすべて引き受け、アップサイドはあきらめ、その代わりにオプションを書くことで収入を得る。そう、アップサイドをあきらめるのは、オプションが書き込まれる保有部分だけであることは知っている。と、まあ、よくわからない。実際、それは投資家個人の自由だ。分配金が大きいからだ。シーキング・アルファでは17.70％だ。これは、かなり良い。一方 : BTCY リターン (目的) 17% - OK, 18% - は、このような不安定な資産に投資する価値があるのだろうか？それは私が他の人のために決断できることではない。なぜ私は間違っているのだろう。もちろん、その後に続く私の意見ではそうかもしれない。しかし、意見は意見でしかない。投資家としての価値についての意見だ。私の意見では納得できない。私はその考えを完全に理解している。私たちは収益を生まない資産を保有している。そこで、収入を得るためにカバード・オプションを書こう。BTCという資産のボラティリティを考えれば、そのオプション・プレミアムは非常にまともな収入を生む。しかし、私が考える限り、BTCのポイントは上昇のために保有することだ。だから、そのアップサイドを今の収入のために取引するのは、私にはあまり向いていない。しかし、それは私の考えであり、他の人は違う選択肢を持つに違いない。

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